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ヘッジをするということは，先物を売却するということですから，相場が予想に反し上昇した場合，その上昇分について損が出ます。
したがって，運用している株式は相場上昇により利益が出ますが，運用株式総額の半分に当たる250億円分の先物を売却してあったため，その利益は売却してあった先物の損と相殺されて半分になってしまいます。
もしここで100％ヘッジしてあるとすれば，相場が下落した場合は損をしませんが，同時に，相場が上昇した場合も，先物の損と運用株式の利益が完全に相殺され，何も利益が出ません。
これでは何のために株を持っているのかわからなくなってしまいます。
したがって，ヘッジは半分だけにしておいてよかったと思うわけです。
このように半分ヘッジをすれば，損も得も半分になります。
では，この科学が進んだ世の中で，利益は100％,損はなしというヘッジはできないのでしょうか。
100％お望みの方法は，今のところ無理ですが，かなり近い方法はあります。
それが，オプションという概念です。
次の節で，オプションの話になりますが，その前に先物の「レバレッジ効果」の話を最後に簡単にしておきます。
レバレッジとは「てこ」という意味の英語です。
先物とてこがどう関係があるのかよくおわかりにならないと思いますが，いままでの先物の説明はすべて先物取引にかかわるコストを無視して議論をしてきました。
しかし，スワップのところでも説明した通り，この世の中はそう甘くはありませんよ先物取引をするためにはそれなりのコストが必要となります。
ただ，そうはいっても，これだけ先物を含めたデリバティブが取引高を増やしているということは，それなりの理由があるはずです。
この理由の大きな部分が「レバレッジ効果」です。
直感的に，説明するとすれば,1,000円の株に投資する場合現物取引であれば1,000円の資金が必要ですが，先物取引であれば，必要な資金は1,000円にはなりません。
もしこの資金が100円で済むとすれば，1,000円なければできなかった投資が，100円でできるわけですから10％の資金で1,000円の株式を買ったのと同じ効果が得られます。
つまり，10倍のレバレッジ効果があるわけです。
これは，大変なことです。
なぜならもし1,000円の株が100円価格が上昇すると，現物で持っていてもただの10％の利益でしかありませんが，先物で持っていれば100％の利益となります。
10倍のレバレッジ効果というわけです。
さあ，では，先物は良いことばかりなのでしょうか。
イギリスに“Thereisnofreelunch"という諺があります。
また，この業界の鉄則として，「ハイリスク，ハイリターン」というおきてもあります。
つまり，レバレッジ効果はもろ刃の剣で，もし株価が10％下落した場合は，現物で持っていればただの10％の損失ですが，先物で持っていれば100％の損失となります。
18世紀から続いたイギリスの老舗である，ベアリング・ブラザーズが，シンガポールの一人のトレーダーのために身売りを余儀なくされたのも，この先物取引の持つ極めてレバレッジの効いた性格のためといえるでしょう。
さあ，それではいよいよオプションです。
オプションの概念を理解していただければ，デリバティブの大まかなところはすべてスワップ，先物の説明と併せてカバーされますので頑張ってください。
オプションとはなんでしょうか。
通常オプションといえば，何か買う時に「よりぜいたくな付属品を付けるか付けないかのオプションが付いている」というような場合に使います。
したがって，オプションというのは，「買う人の権利」と定義すれば良いのではないでしょうか。
もう少し具体的に説明すれば，例えば，車を買う時にアルミホイールがオプションになっている場合があります。
またもう少し高価な買い物で，マンションを買うような場合，ヨーロッパ製のシステムキッチンがオプションとして付いているような場合があります。
これらは買わなくても良いのですが，もし欲しいのであれば，後で別に自分で買うより通常安く買えるわけですから，買う買わないは，「買う人の権利」といえます。
また，これらの場合は通常マンションを買うことによって無料で付けられるオプションですが，例えばコメのオプションの場合には，お金を払ってオプションを買います。
そして，オプションを使って実際にコメを買うか買わないかはオプションを買った人の自由です。
ただし，オプションには期限が付いていますので，その期限内に使わないとオプションの持つ「権利」は消滅してしまいます。
さあ，それでは以前ご説明したコメの問題をもう一度オプションを絡めて考えてみましょう。
この例では,1993年の８月末に先物を買って９月にコメの配達を受け，それをそのまま売って利益を得たわけですが，オプ・先物の場合９月に1,000円で買える取引があったことから,これを実行し,1,500円で売却し500円の利益，・オプションの場合は,9月に1,000円で買えるオプションを100円で購入してあったことから,先物同様これを実行し,1,500円でコメを売却し，オプションのコストを控除した後,400円の利益。
ションを使うとどうなるのでしょうか。
1993年の８月末に「９月にある値段でコメを買えるオプション」を買うという取引がオプションを使うと可能になります。
もう少し具体的に整理しましょう。
「９月にある値段でコメを買えるオプション」とは何でしょうか。
９月に，10キロ,1,000円でコメを買えるオプションがコメ10キロにつき100円で売っているとします。
今８月末ですから，コメの値段はまだ10キロ900円です。
もし仮に，このオプションをコメ10キロにつき100円で買っておけば,9月末にはコメの値段が10キロ1,500円になるのですから，オプションを使って10キロ1,000円でコメを実際に購入し，1,500円で売れば，100円のオプションのコストを差し引いても，コメ］｡0キロに付き400円の利益が出ます。
さらに，オプションの良いところは，仮に予測したようにコ・先物を使った場合,9月末にはコメの値段が700円に下落していますので，コメを売って300円の揚が確定します。
・オプションの場合，コメの値段が下落したとしても,コストの100円をあきらめればよく，損は100円に限られます。
メの値段が上がらなかった場合でも，コストの100円をあきらめさえすればそれ以上は損をしないことです。
一方，先物の場合はただ単に決済日が９月に延びているだけでしたから，もし９月末に，予測通りコメの値段が上がらなくても,9月の決済日には1,000円でコメを買わなければなりません。
そして買ったコメは倉庫に入れて値段の回復を待つか，その時の市場価格，例えば700円で売って損を確定しなければなりません。
この，メカニズムを表を使って説明してみましょう。
予測通りコメの価格が上昇した場合です。
またもう一方が、価格が下落した場合です。
それぞれの表でオプションの欄はオプションのコスト(100円)を示してあります。
おわかりのように，先物を使った場合，9月末の現物の価格によって，損の額が左右されてしまいます。
この例では700円ですが,600円,500円と現物の価格が下落すれば損の額もその分増加します。
一方，オプションを使った場合，予測通りにコメの値段が上昇すればオプションとコスト分だけ利益が減少しますが，逆に，予測と反対になった場合でも，損の額がオプションのコストに限られてきますので，安心してヘッジをかけられます。
このように，ある値段でコメを買えるオプションのことを｢コールオプション｣といいます。
買えるオプションがあるわけですから，売れるオプションもあるはずです。
今度は，売れるオプションを見てみましょう。
いままでお話してきたオプションは，買える権利でした。
これからお話しようとしているのは，売れる権利です。
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